把这些数据当做一家独立的生鲜电商公司的数据，从我小范围的调研来看，一级市场的创业者、投资人对高鑫零售只做了半年的线上业务的估值（大几十亿美金~100亿美金），已经接近二级市场对高鑫零售线上线下业务总和的估值。

　　此外，2019年3月底开始，部分门店「淘鲜达」业务的配送半径从3公里扩大到5公里，而且还保持原来的货品供给率和准点率。这等同于同一家线下店承接了更大范围的线上订单，实现更多的零售收入，优化了成本结构。

　　2016年，大润发、欧尚的母公司高鑫零售的营业额突破1000亿，相当于排名第二的永辉超市的两倍。

　　文中观点不构成投资建议。希望能提供新的思考角度，欢迎在文末留言分享你对生鲜零售的洞见。

　　品类层面，这家店新增了海鲜专区，引入盒马鲜生自有品牌「日日鲜」，和盒马鲜生共享供应链和商品。努力提高生鲜销售占比（从约30% 到超过40%）的结果是，2019年生鲜在杨浦店的销售收入额比2018年增长了20%。这符合消费升级时代用户消费升级的需要，也吸引了年轻客群，部分解决了带客到店的问题。

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　　2019年年初，创始人黄明端回归

　　针对以上问题，在研究了二级市场的一些现象后，我大概的答案是：

　　由于大润发单店面积大，所以在坪效上跟永辉超市相比也不占优势。根据联商网的统计，2015年到2017年，大润发的坪效三年均出现不同程度的下滑，永辉超市的坪效则基本维持在稳定水平。2017年，大润发的坪效是8211.94元/㎡/年，永辉超市的坪效是11154.88元/㎡/年。

　　重掌高鑫零售帅印之后，黄明端仍然有一股「下定决心、绝不回头」的狠劲，他曾说：「我们改造完毕之后，在2019年全面推广B2C线上业务。我们要做好亏损一年半，股票一蹶不振的准备。」

　　和大润发类似，永辉原来也做了线上业务的转型，包括永辉门店、超级物种以及超级物种的上门送货服务。但是，2018年年底，永辉把其运营线上业务、连续亏损三年的「永辉云创」剥离出去了，变成独立运营的公司。它就不再是一个体系里面的改造。

　　在这篇文章里，我把一家经历折腾目前成功转型新零售的上市公司作为主要研究样本，来思考生鲜零售领域里有趣的商业现象与生鲜创业的本质，也从中学习一二级市场如何融汇贯通并帮助到我日常做早期投资。

　　2017年11月，阿里入股时，高鑫零售拿到了阿里迄今为止单笔金额最大的投资。

　　大润发也没能在线上线下融合趋势与用户消费升级的浪潮中独善其身，前几年股价、同店销售额、业绩增长来源等方面都显露疲态。从2014年初到2016年5月，高鑫零售的股价连续下跌。财报数据显示，高鑫零售的同店销售额2015年下降3.6%，2016年有所改善，但仍同比下降0.34%。根据安信国际发布的研报，高鑫零售在2015年、2016年的业绩增长主要来源于新开卖场门店，而已开门店的业绩为负增长。

　　2019年3月份，阿里巴巴CEO张勇把黄明端请回来重新操盘，担任高鑫零售的CEO，这个任命在2019年5月份高鑫零售的董事会获得正式批准。

　　具体到生鲜零售相关行业。它经历了起起伏伏的3年，一直扮演着新零售浪潮的桥头堡角色，从互联网新生代的闯入、进击，到大公司参与混战，再到各种各样的卖菜模式，再到近期突如其来的新冠疫情对生鲜电商的拉动。

　　2019年，商超市场的竞争越发激烈，我们看到了Costco进入中国市场，也同时看到了外资超市在中国市场撤退。2019年9月，苏宁易购收购家乐福中国业务，同年10月，麦德龙中国被物美收购。外资超市在中国市场表现不佳，不是因为中国市场不好，而是因为它们跟中国本土的商超相比，没有那么强的竞争力了。

　　做好生鲜生意对永辉帮助很大。2018年，永辉通过超级物种的线下门店和线上应用在生鲜市场攻城略地，是本土零售超市里罕见保持了约20% 增速的大企业。而大润发则处于竞争的劣势，它当时的营收增幅、同店销售、坪效等数据印证了这一点。

　　大润发创始人黄明端2018年初辞职时，有一篇关于他的文章广为传播《大润发黄明端：赢了所有竞争对手，却输给了时代》。

　　毫无疑问，黄明端是一个对零售本身包括商超业态非常在行且非常能干的人。

　　而「估值倒挂」的现象，又引出一系列待解的谜团：为什么大润发当时在二级市场只值600多亿人民币？（这意味着高鑫零售近几年每年线下1000亿元的收入规模，2018年25.88亿元的利润，几乎没有估值。）大润发怎么从传统商超转型线上业务的？一级市场能从大润发的发展历程中学到什么？一二级市场看待同一个商业现象的视角为什么不一样？

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