专家认为，挂牌公司是新三板市场健康发展的重要基础。新三板改革要通过加强监督管理，实施分类监管，切实有效提升挂牌公司质量，促进中小企业规范发展。

“通过改革，我国多层次资本市场运行机制将理顺，新三板专注于服务中小企业的定位，实现与交易所错位发展。”中国社会科学院法学研究所商法研究室主任陈洁说，随着我国多层次资本市场体系逐步完整、清晰，形成梯次递进型架构，各层次间协同互补，形成良性、适度竞争，共同构成覆盖企业全生命周期的直接融资服务体系。

“这一系列改革措施有利于引导更多资金流向新三板企业，扩大新三板市场整体的资产体量、提升企业市值，加快培育和吸引优质企业，同时对二级市场投资交易形成正向引导作用，缓解新三板长期以来存在的流动性问题。” 冯鹤年说。

在我国多层次资本市场中，新三板凭借小额、快速、灵活、多元的持续融资机制和引入做市商等特色制度安排，初步成为资本市场服务中小企业、民营经济的重要平台。但近年来，新三板也出现了融资额下降、流动性缺失、申请挂牌公司减少等情况。业内专家指出，优质挂牌公司不断成长壮大，新三板原来的市场分层、融资、交易、投资者适当性等制度安排难以满足其发展需求，多层次资本市场体系互联互通的有机联系仍不完善，是新三板市场发展的主要瓶颈。

全国股转公司新闻发言人介绍，本次新三板发行制度改革坚持市场化方向，股票发行的价格、规模、节奏主要通过市场化的方式，由发行人、证券公司等市场参与主体决定。

此次改革明确，经过公开发行并在精选层挂牌满一年，且符合有关规定及上市条件的企业，可直接向交易所申请转板上市。一些企业经营者反映，这将有效打通走向更高层资本市场的通道，未来，企业将不必因上市而摘牌，信息披露要求不一致等问题也有望迎刃而解。

部分投资者认为，新三板应进一步吸引不同风险偏好投资者进入市场；引导专业机构投资者和战略投资者参与，激活各层级市场股权投资、并购重组等交易活力，将新三板打造成为持续健康发展的新兴交易市场。

“总体来看，新业务规则强化了新三板市场监管和风险防控，强化责任追究，提高违法成本，引导挂牌公司规范经营和发展。”陈洁认为，这能够有效提升监管效能，促使新三板市场真正实现优胜劣汰、良性循环。

降低投资者门槛，优化交易制度，改善新三板市场流动性

在监管方式方面，此次改革也有所创新。专家表示，通过构建智能监管系统，健全现场检查、公开问询等监管机制，进一步压实中介机构责任，督促公司规范运作。

陈洁说，此次新三板改革，创新层公司允许公开向不特定合格投资者发行股票，要求证券公司保荐承销，采取公开路演、询价等方式，通过网上发行平台向不特定合格投资者公开募集资金；同时优化定向发行制度，取消单次融资新增投资者35人限制，便利企业一次性引入大量投资者，拓宽融资范围，允许挂牌同时发行、自办发行，优化授权发行，增加制度灵活性。这些差异化的发行融资安排将提高中小企业直接融资效率、降低融资成本，满足差异化融资需求。

本轮改革在公司治理和信息披露等方面作出差异化、更严格的规定。在入层最低要求方面，精选层相关指标明显高于创新层，而创新层又高于基础层。在独立董事、股东大会表决机制等方面，对精选层有更多、更严格的规定；在信息披露方面，基础层和创新层要求披露年报和半年报，而精选层还要求季报等定期报告。

业内人士表示，此次新三板改革，不仅内部层次更加丰富、结构更加完备，形成市场内上进下退机制，还推动建立挂牌公司转板上市制度，为中小企业增加上市可选路径，加强新三板与其他板块有机联系。

长期以来，中小企业在新三板中发展壮大后，融易资讯网，想要在沪深交易所上市，只能重新提交IPO申请和排队，大部分企业还为此从新三板摘牌。“这加大了企业融资成本和上市难度，不利于新三板企业发展及市场建设。” 新时代证券首席经济学家潘向东说，在此背景下，畅通转板机制可谓众望所归。

新三板面世之初，就针对不同发展阶段企业特点，构建了包含创新层、基础层的分层机制。而此次改革的一大亮点，便是进一步完善市场分层、设立精选层。

“有进有出”，市场更健康。专家认为，要提升挂牌公司质量，还要健全市场退出机制。新三板在各层退出情形中设置定期和即时调出创新层、精选层条件，并延续终止挂牌条件，及时清退质地不佳企业。

设置精选层，畅通转板机制，搭建中小企业发展阶梯

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